Os primeiros meses da presidência de Donald Trump nos Estados Unidos têm gerado um aumento no otimismo da gestora de patrimônio Azimut em relação à Europa. A política tarifária implementada pelo novo governo americano é o foco central dessa análise. Segundo informa um dos representantes da Azimut, a Europa pode novamente se tornar um destino atrativo para investidores globais, devido à confiança e segurança que os governos da região oferecem aos mercados.
A avaliação sobre o cenário atual indica que os Estados Unidos estão se afastando do contexto global, especialmente em função das incertezas provocadas por mudanças frequentes nas tarifas de exportação. Um dos efeitos dessa situação foi a desvalorização do dólar, que, desde o início do ano, apresentou uma alta de 10,4% do euro em relação à moeda americana, com uma valorização de 5,65% apenas em abril.
Em circunstâncias normais, um cenário de aversão ao risco normalmente resultaria em uma valorização do dólar. No entanto, esse não foi o caso, o que demonstra uma mudança significativa nas percepções de mercado em relação à atuação do governo americano. Esse descontentamento resultou na saída de capital dos Estados Unidos.
Além da queda do dólar e da desvalorização das bolsas americanas, a pausa temporária nas tarifas também foi influenciada pela queda dos treasuries, que, por sua vez, elevou as taxas de juros de longo prazo no país. Outro fator relevante foi o aumento dos spreads de crédito, que indicam a diferença de retorno entre títulos privados e papéis soberanos.
Embora os spreads também tenham aumentado na Europa, o nível inicial era consideravelmente mais alto. Analistas acreditam que, além da atratividade do retorno, existem oportunidades de ganho de capital quando esses spreads se ajustarem. No contexto atual, as melhores oportunidades são identificadas em títulos híbridos, que oferecem um maior retorno em troca de uma proteção reduzida.
Esses títulos híbridos têm a desvantagem de que, em caso de falência da empresa, seus detentores seriam os últimos a receber, mas oferecem um spread de até 7 pontos percentuais a mais do que os títulos sêniores. Para as companhias, a vantagem é que apenas uma parte dessa dívida é contabilizada no cálculo de alavancagem, ajudando a preservar a classificação de crédito.
No ano passado, os fundos focados em títulos híbridos da Azimut apresentaram desempenho superior, com rentabilidade até 10 pontos percentuais acima do CDI. Isso se deve ao retorno nominal em euro, além da proteção cambial aplicada para investidores brasileiros, o que adiciona um diferencial de juros entre Brasil e União Europeia.
No que diz respeito às bolsas, a avaliação é de que a renda variável europeia oferece melhores oportunidades do que a americana. Entretanto, a estratégia em ações adotada é voltada para o médio e longo prazo, pois os mercados devem permanecer voláteis em face das incertezas relacionadas às tarifas.
Historicamente, as empresas americanas apresentam múltiplos superiores em comparação com as europeias, o que é atribuído ao maior crescimento observado nos Estados Unidos. Contudo, há a expectativa de que essa disparidade comece a se corrigir com as novas oportunidades emergentes no cenário europeu.
Adicionalmente, é observado que a Europa possui um posicionamento mais estratégico em relação ao reposicionamento dos EUA. O continente deverá também se beneficiar do plano de investimentos da Alemanha, que soma € 500 bilhões, uma resposta à diminuição do apoio americano na guerra contra a Rússia. A Alemanha está prestes a adotar uma abordagem distinta, uma vez que foi um dos países que menos investiu nos últimos anos e agora planeja reverter essa tendência de forma significativa. Essa situação pode criar um novo caso de investimento promissor na renda variável europeia.
